中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情的扩散冲击市场的持续时间和力度。
我们的观点：美联储维持当前基准利率不变，但受宏观氛围影响，美债收益率出现大幅下滑至1.5%后反弹。同时美股遭受大幅下跌后，在美国公布1月PMI 50.9后，美股下跌同样得到遏制，显示美国市场信心恢复，美元指数突破98的位置。1月份中国PMI处于荣枯线的50%，相对中性，2月份PMI或将反映肺炎的影响。国务院关税税则委员会发布公告核减对美的部分进口商品关税，此举仍属于第一阶段协议范畴，铜价未有过多反映。新一批废铜进口批文公布，批文环比大幅缩减。新型肺炎对1季度中国宏观经济将产生一定拖累，经济的修复或需等到工厂返工以及政策支撑，对铜的影响是供需两弱，尤其是下游开工前消费受冲击更大。目前冶炼产最大主要的限制还是来自于硫酸的胀库，叠加上由于疫情导致的不同地区存在交通管制，如河南地区的销量本就不足，加上运输通道受阻，加重硫酸库存的担忧，部分冶炼厂产量可能受影响。与冶炼厂相比，下游受疫情的影响会更加明显，下游企业的开工延后将导致精铜消费的推迟，冶炼厂的成品库存或将累积。预计影响1季度实际累库量，低库存格局将有所动摇。当前市场对元宵左右可能是潜伏期患者的爆发高峰存在预期，铜价和A股都有所修复。但随着返工潮的临近，叠加上疫情对经济的负面影响尚未完全体现，多地正在加强城市和社区管制，返工推迟加重对生产和消费的担忧，尤其是中小企业面临态势更为严峻，铜价反弹缺乏持续支撑。
策略：观望
风险：无
