铜
铜中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：下游消费复工速度，政策刺激力度。
我们的观点：1月份社融数据推迟公布，新增贷款好于预期，但反应的仍是年底信心恢复，预计2月份社融或受疫情影响融资规模会出现明显减少。17日央行开展的MLF操作中标利率下降10bp，1年期LPR利率也将下调10bp，短期对A股以及铜价形成利好。在美国1月份PMI大幅反弹之后，非农就业也大幅好于预期。美强欧弱还在加剧，导致近期美元指数连续收涨拉升突破99，预计短期内的强势仍将延续，美元的持续上涨对基本金属价格形成一定的压制。现货TC加工费上涨至62.5美元/吨，较上一周环比上涨3.5美元/吨。加工费的上涨反映的是当前市场受疫情影响，供应显得相对充足。而冶炼厂的产能受制于硫酸库存，已有不少冶炼厂开始减产。短期内这种状态或将延续，利好加工费上升。由于年后的铜价大幅下跌，废铜因低价而出货减少。广东精废价差较年前的精废价差有明显缩小700元/吨，废铜替代优势下降，导致废铜的需求同样走弱，废铜市场清淡一定程度上利好精铜的替代消费，但并不能改变整体消费下滑的趋势。汽车销售体现了消费的负面作用，1月份汽车销量194万辆，同比下降了18%。但1月份部分需求受春节错位带来的影响，2月份的汽车销量受疫情影响或有继续恶化的趋势，预计部分地区或将放松汽车限牌缓解压力。当前，非湖北地区的新增肺炎已经连续降低，大概率已经经历了第一波高峰，但对宏观而言，经济的受损还在继续，铜价表现偏中性。
策略：观望
风险：无
