中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：下游消费复工速度，海外疫情向全球扩散程度。
我们的观点：隔夜资本市场延续对疫情担忧，道琼斯指数跌超4%，欧洲三个股市也面临意大利的输入型风险而暴跌，恐慌指数上升不利于风险资产。26日LME跟随国内库存趋势激增6万吨，受制于国内下游消费停滞，进口持续亏损，海外铜选择交仓，累库继续进行 。国内有中小城市的公积金贷款政策出现放松迹象，缓解停滞的商品房销售市场压力，冶炼厂在硫酸胀库情况下导致产量下降，铜精矿现货的TC继续快速上升至70.5美元/吨，和此前预期一致较上周出现了快速的上涨，山东地区的冶炼酸价格较上周再次下降10元至60美元/吨，硫酸的销路并没有得到改善，制约2月份精铜的产量。当前铜的消费仍是受下游企业复工影响，目前已有多地的新增患者感染为0，对企业的复工而言是利好。据调研来看，多数企业的复工较好，已经复工大半，预计未来1-2周会有更多恢复。但同时也有一些企业受原料和人工等限制。国际资金拥抱避险资金，疫情向全球扩散的风险正在加大。韩国、伊朗和意大利等国风险上升，继续恶化可能对全球经济带来损害，市场风险偏好情绪变化或将对铜价产生不利影响。
策略：市场风险水平上升，铜价偏空。
风险：下游消费超预期。
