中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：下游消费复工速度，海外疫情向全球扩散程度。
我们的观点：美联储提前降息50bp，提前大幅降息暗示美联储对于疫情可能造成对美的冲击，加拿大央行宣布降息同等幅度，后期全球或有更多国家陆续跟随降息。2月份疫情爆发后的PMI首次公布为PMI35.7，跌破09年的最低值。大部分分项都经历了剧烈下滑，PMI生产更是跌至27.8，和发电耗煤的低位运行相符合。但当前的低值是由于强制观管控导致的，随着国内的企业逐步复工，2月份的低基数下或将导致3月PMI环比出现回升。本周加工费继续抬升2美元至72.5美元/吨，冶炼厂的减产没有缓解。硫酸价格较上周继续下跌，部分地区的硫酸贴价变多，市场继续低迷，导致冶炼厂的硫酸胀库还在延续。由于下游还没完全复工，铜在持续累库，上期所库存增加1.2万吨；受制于国内消费下滑， 进口持续亏损，海外LME库存也快速累计5.5万吨，叠加上海外疫情扩散不利于海外消费，累库或将持续。对于海外疫情爆发，海外市场消费同样引发担忧，欧美股市出现剧烈下跌。当前来看，市场受基建刺激预期有所改善，叠加海外央行货币刺激亦有提振。但海外疫情风险还在持续，欧美风险加大，后期仍有爆发可能。当前的快速降息有利于刺激市场信心，但铜价并未受到明显影响，随着海外市场疫情扩散，全球铜消费面临冲击，铜价仍有压力。
策略：海外疫情仍在扩散，铜价仍有下行压力。
风险：下游消费超预期。
