中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：油价暴跌引发的市场变化，海外疫情向全球扩散程度。
我们的观点：经历原油暴跌之后，隔夜油价和资本市场已有小幅修复，但归根结底还是疫情导致需求下降下的存量搏杀，在海外疫情好转之前，仍可能会出发新的风险事件。油价下跌对全球资本市场有重大影响，通胀预期下降导致美债收益率下降到历史低值，通缩风险对铜价也形成压力。虽然国内方面基建预期再起，各地发改委2020年总投资额有较大增长，但2020年当年投资增幅有限，5G、大数据中心和人工智能等领域的新基建的铜密度有限，基建拉起的铜消费支撑不足。大部分地区的硫酸价格依旧弱势，江苏地区价格大幅下降30元/吨，硫酸问题依然严峻。精废价格在不断的收窄，当前800元的精废价差利好精铜的替代消费，但尚不足以逆转消费的整体趋势。虽然当前国内疫情有所改善，宽松政策也给了一定的支撑。但海外疫情却在加剧，疫情向全球扩散的态势十分明显。同国内相比，疫情严重的意大利、日本和韩国等重灾区相当于国内1个月前爆发的水平，这三地地区铜直接消费占比12%，间接消费的影响也同样不容忽视。而美国等地区目前还没爆发，但其检测对象严重不足，存在被低估的风险，大体相当于国内2个月前的水平。如果美国疫情爆发将影响全球资本市场风险偏好，且若欧洲疫情如果失控，全球的消费可能面临同步下调，铜价可能再次会面临下跌风险。
策略：维持前期偏空观点。
风险：下游消费超预期。
