中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球扩散程度以及对冲政策力度。
我们的观点：隔夜美联储与财政部祭出“组合拳”，股票市场得到喘息并迎来反弹，同时美元指数大幅回升，有色整体承压。目前国内疫情基本得到控制，各行业在推进复工复产，下游消费逐步回暖，交通运输的恢复和需求端的复苏使得前期硫酸胀库的问题逐步缓解。海外疫情影响下，秘鲁进入紧急状态，部分铜矿已经停止生产两周，同时南美地区船运效率受到干扰而有所下降，短期铜精矿供应或出现阶段性短缺，TC面临下调压力。当前矛盾的集中点仍在海外疫情上，欧美疫情发展迅速，不断有国家宣布进入紧急状态并切断外籍人士入境，对全球贸易、消费带来的负面影响进一步加深，同时海外疫情对制造业的影响逐渐显现，纽约联储制造业指数显著下滑，欧洲重要汽车厂商关停生产线。尽管全球流动性的释放会给予资本市场一定信心，但目前疫情防控为主的阶段，消费被严重抑制，短期政策的利好并不能转化为现实的消费推动，同时一定程度引发市场的进一步担忧。在海外疫情尚未看到控制的转折前，悲观的情绪仍笼罩在资本市场以及大宗商品市场的上空，铜价依旧承压。
投资策略：维持前期偏空观点。
风险提示：下游消费超预期。
