中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球扩散程度以及对冲政策力度。
我们的观点：昨日原油、有色金属价格全面崩塌，沪铜跌停，伦铜跌幅超过7%，美股盘中再次熔断，全球金融市场和经济系统面临巨大冲击。目前国内疫情基本得到控制，各行业在推进复工复产，下游消费逐步回暖，交通运输的恢复和需求端的复苏使得前期硫酸胀库的问题逐步缓解。海外疫情影响下，秘鲁进入紧急状态，部分铜矿已经停止生产两周，同时南美地区船运效率受到干扰而有所下降，短期铜精矿供应或出现阶段性短缺，TC面临下调压力。海外疫情仍在迅速发展，不断出现国家、地区以及企业行业宣布停产或暂停运营的消息，消费受到空前打击，从部分国家经验来看，疫情得到控制需要2-3周时间，但欧美的实际情况导致这一时间将被延长，财政以及货币的刺激政策无法传导至消费端。而全球金融体系面临的冲击加重了市场的恐慌情绪，出现了抛售各类风险资产的风向，无异于加大价格下行风险。因此，在海外疫情尚未看到控制的转折前，需求预期或将继续下调以及悲观情绪的影响，铜价仍将下行。
投资策略：维持前期空头观点。
风险提示：下游消费超预期，海外疫情得到迅速控制。
