中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球扩散程度以及对冲政策力度。
我们的观点：美国国会参议院就2万亿美元规模刺激计划达成协议，欧洲央行委员们支持必要时重启OMT购债计划，日德等国也加大财政政策的支持。1-2月我国废铜进口量同比下降近一半，国内假期和疫情严控是下滑的主要原因，由于目前欧美和马来西亚仍处于疫情防控中，对后续废铜进口影响较大，预计废铜造成的供应干扰在0.25%。近期全球各大矿商不断削减其位于南美、非洲等地铜矿的生产人数，生产效率有所下滑，部分明确减产，估算当前干扰率在0.25%，同时具有较大量级潜在干扰产能以及铜价持续低位后对矿量的干扰，后续干扰率或继续上升。美国不断的刺激政策暂时稳定了市场的情绪，短期市场流动性改善，避免因流动性枯竭而导致金融危机，铜价因此反弹。但疫情对经济影响显著，目前欧美疫情还在扩散，全球经济正在遭受越来越严重的冲击。一旦市场从博弈是否会发生金融危机到博弈需求衰退程度，价格大概率再次回落。
投资策略：趋势偏空，注意短期反弹风险。
风险提示：下游刺激超预期，矿端大幅减产。
