中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：海外疫情向全球扩散程度以及对冲政策力度。
我们的观点：美国上周初请失业金人数较前一周翻倍至664.8万，超出预期的350万，而由于日内传出俄、沙将减产的传闻后，油价大幅回升，带动风险资产全面反弹。基本面，目前因疫情干扰，南美和非洲矿山生产均受到干扰，矿端干扰率接近0.5%，而且多国封锁边境严重影响船运效率，TC连续下滑，考虑国内冶炼厂目前生产恢复正常且存在补库、备库的需求，预计后期TC仍将面临下降压力。需求方面，受国内复工复产持续进行的影响，部分企业开工已经恢复至去年同期水平，铜消费稳步上升，国内库存也开始下滑。但海外疫情的持续扩散不断加剧对全球经济活动的影响，如汽车制造业，部分车企在北美地区工厂再度延长停产事件，不断攀升的失业人数正反映当前美国经济的急速下滑，且对其消费主导型经济产生巨大负面影响。近期中国经济数据的回暖以及前所未有的刺激政策一度带来铜价的反弹，但疫情的影响已经实质性地影响到经济活动的每个环节，但情的持续时间和人员半流动性下经济将面临严重损失，消费将持续下滑，矿端的干扰程度仍无法匹配消费下滑速度，因此继续看空铜价。
投资策略：趋势看空，注意短期反弹风险。风险提示：下游刺激超预期，矿端大幅减产。
