中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情对供需的实际影响以及政策刺激力度。
我们的观点：近期政策刺激以及疫情对供应造成的干扰给予铜价反弹的动力，同时欧佩克+的减产协议也令国际油价有所企稳，市场悲观情绪改善。目前南美洲和非洲铜矿干扰持续提高，已确定减产造成的干扰已达到0.7%，同时仍有较大量级的潜在减产产能不容忽视，而南美和非洲等物流运输效率的下降已造成铜矿供应有所短缺，造成TC持续下滑，当前已回到61.2美元/吨水平。需求端，国内消费持续回暖，社会库存和保税区库存上周下降2.55万吨，但部分下游反馈后续新增订单情况并不乐观，尤其是出口订单；海外疫情对需求冲击逐步显现，库存开始进入累库阶段，LME+COMEX库存合计累计4.48万吨。尽管欧美地区疫情新增确诊接近达到峰值，但鉴于他们的管控措施不严，疫情持续时间较长，对经济和消费造成的负面影响仍在扩大，疫情对需求的不利影响将逐步兑现，铜价仍偏空对待。
投资策略：偏空对待。
风险提示：政策刺激超预期，需求下滑不及预期。
