中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情对供需的实际影响以及政策刺激力度。
我们的观点：美国上周初请失业金人数524.5万，高于预期但较前值下降，近一个月内累计申请人数约2200万，然而总统称在制定规模达2万亿美元的一揽子基建计划，给予市场一定信心。基本面，Antamina和Chino等铜矿相继宣布停产，而Cerro Verde在经历近四周的停产后重启运营，目前确定干扰率维持在0.7%左右，而智利、墨西哥等地矿山运营效率降低对产出的干扰不容忽视，而南美和非洲等物流运输效率的下降已造成铜矿供应有所短缺。需求方面，国内消费持续回暖，社会库存和保税区库存上周下降2.55万吨，但部分下游反馈后续新增订单情况并不乐观，尤其是出口订单；海外疫情对需求冲击逐步显现，库存开始进入累库阶段，LME+COMEX库存合计累计4.48万吨。当前国内消费的回暖表现、海外矿端的干扰以及大规模刺激政策的提振效果在铜价有所体现，然而全球经济接近停摆的状态造成的实质损伤正逐渐表现，各国不断提高的失业率，服务业、制造业的显著下滑，同样铜需求的负面影响也在逐步兑现，铜价仍偏空对待。
投资策略：偏空对待，注意短期反弹风险。
风险提示：政策刺激超预期，需求下滑不及预期。
