中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情对供需的实际影响以及政策刺激力度。
我们的观点：隔夜原油市场动荡，有色板块整体承压，海外目前新增进入缓和期，意大利、美国等开始制定经济重启计划，且不断出台刺激政策，宏观情绪显著改善。目前矿端干扰已确定量在0.7%，而未明确量十分可观，减产叠加南美、非洲矿石物流运输效率大幅降低导致短期矿处于紧缺状态，TC下调至57.87美元/吨，国内已有炼厂将年度检修计划提前至二季度，矿端的干扰向冶炼传导。废铜二季度批文预计同比下滑，但海外废铜供应因疫情影响而大幅下滑，造成我国进口量不足。需求方面，国内需求持续回暖，出库水平已恢复至去年同期的8-9成，考虑到供应端的干扰（尤其是废铜），国内社会库存和保税区库存持续下降，两者合计下降2.36万吨，而海外过剩逐渐显现，LME + COMEX库存合计增加0.95万吨，内外库存背离走势短期或持续。在疫情干扰下供应持续低迷，而需求方面除了消费的回暖，前期积压订单也贡献较大，随着这些积压订单的消化以及出口订单影响的显现，如此强力的去库将难以持续。基于对供需两端的调整，二季度过剩量有所收窄，但并未扭转过剩局势。供应干扰短期支撑铜价，但上行空间有限，而过剩局面以及疫情的持续仍然施压铜价，维持偏空对待。
投资策略：偏空对待，注意短期反弹风险。
风险提示：政策刺激超预期，需求下滑不及预期。
