中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情对供需的实际影响以及政策刺激力度。
我们的观点：中国4月制造业PMI回落至50.8%，虽然仍然处于扩张范围，但较3月小幅回落1.2个点。国内的复工复产接近正常水平，是主要拉动项。主要是受到外部的拖累，美国一季度的GDP增速为-4.8%，对中国二季度拖累仍将继续。基本面上，铜精矿指数较上周环比再下降2.17美元/吨，供应紧张的压力还在持续。南美地区疫情接近平台期，但非洲确诊还在上升，综合来看供应的压力仍在。此前国内各地硫酸市场基本恢复正常运行，而随着海外疫情的不断加剧，硫酸下游产品如磷肥等的出口出现困难。而下游方面，国内的消费持续改善，此前基建加速带来部分赶工，当前复工下建筑业赶工也带来下游需求，4月份的线缆企业开工率已经大幅提升到100%，同时废铜供应的紧张也加剧了精铜紧张的局面，导致国内持续维持去库加高升水状态。而6月份进入国网交货的传统旺季，今年6月份交货量更是突破22万吨，同比大幅增长，国内去库的趋势或仍将延续。当前的铜价已经反映了铜市场基本面偏强的状态，欧美地区也有国家开始陆续讨论复工复产的可能性，但铜价是否会因此持续的上涨还存在很大不确定性，该变量需要时间来逐步地验证。而短期之内的快变量是中美政策走向，中美在年初达成第一阶段贸易协议之后，近期美国宣布对中国将实施新的出口限制。在美国大选背景下，美国更倾向于对中施压获取国内支持。中美在疫情等多个领域摩擦加剧，在中国少见的反击之后，外盘出现了两日累计超过3%的跌幅。回归到铜市场，在基本面偏强的状态下，中美之间的冲突存在加剧的风险，不利于价格持续向好。
投资策略：持续上涨动力不足，维持偏弱对待。
风险提示：政策刺激超预期，需求下滑不及预期。
