中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：下游消费回归节奏以及政策刺激力度。
我们的观点：中国4月制造业PMI回落至50.8%，虽然仍然处于扩张范围，但较3月小幅回落1.2个点。国内的复工复产是主要拉动项，拖累来自于出口订单。基本面上，铜精矿指数较上周环比再下降2.17美元/吨，供应紧张的压力还在持续。南美地区疫情接近平台期，但非洲确诊还在上升，综合来看供应的压力仍在。而下游方面，国内的消费持续改善，近期的价格也受此支撑，此前基建加速赶工，当前复工下建筑业赶工也带来下游需求，带来4月份的线缆企业开工率已经大幅提升到100%，叠加废铜替代，导致国内持续维持去库加高升水状态。而6月份进入国网交货的传统旺季，今年6月份交货量更是突破22万吨，同比大幅增长，国内去库的趋势或仍将延续。海外的现货仍然较弱，lme的现货贴水扩大至30.5美元，内外盘分化导致进口窗口打开，导致洋山铜的溢价逐步上升到100美元。当前虽然美国经济还在恶化，铜市场长期面临过剩的局面，但短期国内消费回归带来了价格支撑，去库还在延续，长期过剩的局面可能不会在近期快速兑现。
投资策略：观望
风险提示：无
