中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情对供需的实际影响以及政策刺激力度。
我们的观点：4月PPI压力加剧，同比下跌3.1%，通缩压力仍在。南美疫情还在延续，秘鲁国家紧急状态将再次延长，虽然大型采矿公司准备逐步复产，当前秘鲁矿业活动只有正常水平的35-40%。供应端的干扰还在持续，导致本周的TC加工费继续维持在53美元/吨的低位。根据海外矿山的统计，今年矿企生产下调接近40万吨，二季度铜矿供应问题也最为明显。但中国的复工复产还在推进，内需也在逐步的释放。近期的线缆开工率也已经到了100%，主要来源于基建和房地产订单的回升。电网6月份是传统的交货高峰期，今年的交货量更是达到了22万吨的明显拉动。消费环比改善导致国内在持续去库，本周国内继续去库2.7万吨，去库也使得高升水得以继续。本周保税区库存继续下降1.7万吨，短期内外盘需求分化使得两市高比值得以维持。对于铜价而言，可以看到疫情对铜价的影响已经弱化，由消费国向供应国转移也弱化了疫情的利空属性。接下来铜价的焦点或仍将取决于国内的供需矛盾，5.12日马来西亚将解除禁令，预计5-6月的废铜供应将得到部分修复。但此后国网交货完成、替代消费走弱和下游补库结束，意味着后期的去库力度不足。铜的中长期仍然面对3-5%的过剩，并不利于价格持续向好。
投资策略：中长期依旧偏弱，维持偏空看待。
风险提示：政策刺激超预期，需求下滑不及预期。
