中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情带来的通缩与刺激政策带来通胀预期之间的博弈。
我们的观点：由于疫情打断了全球的消费，近期市场博弈的矛盾点在于疫情带来的通缩与刺激政策带来的通胀预期博弈。以油价为代表的大宗商品遭遇到了前所未有的通缩压力。但当前全球刺激政策在不断强化，美联储在无限QE之后仍然有宽松的倾向，负利率也正在台面上讨论，更长期限的政府债券推出，国内也引发了财政货币化的争论，这些政策都有把通缩边际上向通胀推进的倾向。这种情况下，可能会由政策带来额外的需求，来修补铜市场过剩的局面，导致近期的价格焦点没有放在长期的过剩上。当前铜矿的供应依然比较紧张，TC加工费处于53美元/吨的低位，虽然秘鲁开始了部分的复工计划，短期之内无法逆转原料的紧张。而消费端的分化依旧明显，欧洲的复工效率和国内相比较慢，海外受疫情影响消费疲软。LME上周大幅交仓3.5万吨，且贴水扩大在30美元/吨左右，也体现了欧洲的需求不足。国内随着复工复产一系列因素带动，下游消费明显改善。线缆的开工率也回到了100%，但从调研的结果来看和各类终端的订单有环比的转弱相匹配，电铜的出库量也出现了顶部回落，去库的力度或将减弱。从长期角度来看，未来3年铜市场面临过剩的压力。但短期之内受到政策的影响仍在，加上国内两会政策预期仍在，美股表现也受到疫情进展影响，铜价表现偏强。但长期面临的过剩预期仍在，铜价中性看待。
投资策略：暂时观望。
风险提示：无
