中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情带来的通缩与刺激政策带来通胀预期之间的博弈。
我们的观点：美国第一季度实际GDP年化季率修正值实际为-5.0%，逊于预期的-4.8%。虽然秘鲁当地每日新增确诊人数仍高居不下，南美等国供应端计划重启经济，目前已有部分矿企开始复工。隔日Antamina 发布最新公告宣布复产，计划恢复80%的产能，预计在三季度逐步满产，有利于矿的供应改善。而废铜供应也出现积极变化，由于马来西亚废铜发运的恢复，已有部分到港，且精废价差回升到1000元/以上，有利于将缓解废铜供应紧张的局面。与之对比的是下游消费开始回落，电铜日均出库量已经开始环比走弱，由于前期赶工订单逐步完成，加上废铜的替代效应显现，支撑下游精铜消费的几个因素在逐渐消失。虽然周内国内继续去库3.3万吨，但下游消费有环比走弱的压力，且保税区库存大量流入，本周保税区库存继续下降1.1万吨，保税区库存自4月份以来已经累计下降逾10万吨。随着现货流入，加大国内持续快速去库的难度。基本面上随着供应端矿企的复工，叠加上国内消费回落的压力，支撑铜价的力量也逐步走弱。宏观的风险逐步加大，人民币快速贬值显示出市场的潜在担忧，不利于价格持续上涨。
投资策略：铜价偏弱对待。
风险提示：政策刺激超预期，需求下滑不及预期。
