中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情带来的通缩与刺激政策带来通胀预期之间的博弈。
我们的观点： 上周美股出现大幅上涨，主要来自于5月份美国的非农数据的刺激，引发市场对美国经济反弹的预期。当前海外矿山还处于恢复的过程之中，但短期之内尚未恢复到正常水平，本周的TC加工费 小幅下降0.5美元至52.5美元/吨。由于矿端修复到中国仍有一定时间，5月下旬至6月对国内冶炼厂的产出影响逐步体现，预计6月份的产量仍有下滑趋势。受马来西亚港口恢复利好，进口废铜供应得到改善；国产废铜也受到价格反弹利好，精废价差继续扩大160元/吨，出货意愿加大，刺激废铜消费。本周国内还在继续去库0.5万吨，但去库的速度已经开始放缓，出库已经开始回落，消费存在边际走弱的迹象。加上此前进口窗口的打开，LME亚洲仓库库存存下降， 6月进口铜仍有增加的趋势，或将导致国内6月份或有小幅累库的压力。当前国内的终端消费有回落的压力，但海外的经济却还在恢复，疫情导致的国内外需求并不同步。国内和国外需求变化部分抵消，基本面的矛盾相对缓和。上周收储的消息面刺激了市场情绪，但在当前市场回暖的氛围下收储的必要性有限，消息证伪后可能会有部分回调。但在大类资产表现偏强背景下，回调幅度受限。
投资策略：关注冲高回落的机会。
风险提示：政策刺激超预期，需求下滑不及预期。
