中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向
短期矛盾：疫情后期经济复苏实际进度以及政策的变化
我们的观点：近期宏观喜忧参半，一方面美联储及欧洲央行对于货币宽松信号积极，宏观数据有所回暖，另一方面美国多州新冠新增病例快速回升造成一定扰动。供应端，南美整体处于复产阶段，Cobre Panama近期也寻求恢复运营，但另一方面，智利的疫情不断发展，Codelco旗下矿山以及Escondida劳动力受影响，矿端仍存不确定性，同时秘鲁复产带动的矿端修复到中国仍需时间，短期TC难以迅速回暖，国内6月冶炼产量环比将有所下滑。废铜方面，近期进口货源增加改善供应，同时精废价差的走高也利好废铜消费。消费端，进入6月下游整体订单下滑明显，前期表现抢眼的铜杆也已乏力，出库水平逐步下滑，国内消费边际走弱基本确立。目前铜价走势回到宏观逻辑为主的阶段，尽管国内需求边际走弱，但海外需求复苏，交易矛盾落在经济恢复速度是否与预期匹配，以及复苏后政策的变化，但目前尚未有明确信号，预计铜价将表现震荡，后续需等待更多信息来确认顶部的形成。
投资策略：关注短期冲高回落的机会
风险提示：国内外经济反弹超预期
