中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向
短期矛盾：疫情后期经济复苏实际进度以及政策的变化
我们的观点：近期特朗普政府正准备规模达1万亿美元的基建提案以刺激经济复苏，同时美国5月零售销售数据环比大增17.7%，超出预期，不过联储主席的发言仍认为美国经济复苏存在很大不确定性。供应端，智利地区因疫情导致劳工方面存在极大不确定性而引发一定担忧，秘鲁的复产带动国内精矿的实际缓解仍需一定时间，短期TC难以迅速回暖，国内6月冶炼产量环比将有所下滑。废铜方面，昨日第八批废铜批文公布，进口配额为1570万吨，截至目前上半年总计废铜配额金属含量约43万吨，远低于去年同期进口量，同时由于准备工作尚未完成，预计7月份难以实行新国标，批文或仍是废铜进口的主要依据。消费端，进入6月下游整体订单下滑明显，前期表现抢眼的铜杆也已乏力，出库水平逐步下滑，国内消费边际走弱基本确立。目前铜价走势回到宏观逻辑为主的阶段，尽管国内需求边际走弱，但海外需求复苏，交易矛盾落在经济恢复速度是否与预期匹配，以及复苏后政策的变化，但目前尚未有明确信号，预计铜价将表现震荡，后续需等待更多信息来确认顶部的形成。
投资策略：关注短期冲高回落的机会
风险提示：国内外经济反弹超预期
