供应端，受主要铜矿产地疫情等因素影响，加工费 TC 周度下滑 0.28 美元，至 49.6 美元/吨绝对低位。矿企二季度产量大幅下滑，从矿企对下半年产量预期来看，三季度铜矿恢复力度相对有限，加工费 TC 难有实质性回升，国内冶炼厂经营压力延续（部分亏损至现金成本），精铜减产预期增强，从资讯机构调研的情况看，7 月国内冶炼厂已经加大主动检修力度，国内精铜产量同比出现负增长。
需求端，国内实体经济稳步恢复，7 月制造业 PMI 超预期回升至 51.1，自 3 月份以来连续 5 个月位于荣枯线上方，从铜下游行业开工看，7 月电线电缆开工仍超过 100%，铜消费并不差。
海外欧美实体经济逐步复苏，欧元区 7 月份制造业 PMI 回升至 51.8，美国 7 月 ISM 制造业回升至 54.2，对国内铜消费的正向提振作用将逐步显现。（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量 20%以上）。
库存方面，国内社会库存周环比上升 1.50 万吨，至 28.44 万吨。部分下游行业进入季节性淡季，备货需求缓和，国内铜社会库存出现连续 6 周累库。但从全球显性库存的角度看，库存水平仍处于相对低位（低于去年同期 25 万吨），库存压力并不大。
情绪层面，中美关系不确定性加深市场悲观情绪，抑制基本金属金融属性。
综上，我们认为虽然铜价在季节性消费淡季，外部悲观情绪等因素影响下出现回调，但供应端铜矿相对紧缺问题短期难解决，冶炼厂减产预期延续，叠加消费端海内外实体经济的复苏，铜价中长期走强的概率更大。
8月10日兴证期货铜周报
