中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情后经济复苏进度以及宏观政策转变。
我们的观点：秘鲁公布6月铜矿产量为18万吨，同比下滑9%，较此前三个月下滑幅度在20%-40%的幅度有了明显收窄；智利方面，Codelco表示将重启所有因疫情暂停项目，矿端供应持续改善。但秘鲁短期运输干扰给予TC压力，上周TC为49.6美元/吨，环比微幅下降，随着矿端生产恢复，时间有利于TC修复，从调研了解8月国内冶炼厂精矿原料紧张度环比改善，带动排产提升。废铜方面，精废价差略有收窄但仍维持高水平，且国内废铜供应较充裕，废铜替代消费作用将持续。进入8月后国内需求端进一步减弱，线缆行业新订单明显下滑，空调排产环比亦有减弱带动铜管需求下降，出库量下滑明显。上周海关公布7月未锻造铜及铜材进口量为76.22万吨，为历史新高，一方面此前内外比价打开，进口盈利促使进口量提升，另一方面，海外收储亦有影响，从6-7两月的库存理论与实际变化差异来估算，收储量接近此前传闻的30万吨。不过随着比价回落以及收储的完成，预计8月进口量将明显回落。铜价近期进入平台期，基本面上，疫情对供应的干扰正在逐渐淡化，虽然国内需求走弱，但主要受季节性影响，从地产、消费等板块来看，国内旺季需求仍有期待，因此方向上的驱动较弱。短期的矛仍在宏观手中，欧美经济复苏的态势其实具有超预期的表现，但中美关系的干扰以及刺激政策存在较大不确定性，短期铜价将处于调整期，以震荡运行为主。
投资策略：观望。
风险提示：无
