中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情后经济复苏进度以及宏观政策转变。
我们的观点：美国8月制造业PMI为56，高于前值及预期，美国制造业保持强劲复苏，美元因此有所反弹，而欧元区8月CPI初值同比降0.2%，略显通缩压力。秘鲁能源部表示7月铜产量同比下降2.2%至19.9万吨，同比降幅继续收窄，铜矿开采几乎正常，智利国家统计局公布7月铜产量同比下降4.6%至46.8万吨，疫情对矿端的干扰目前仍无法完全消除，持续关注，但铜矿生产环比改善的局面依旧未变。废铜方面，三季度批文量及上半年批文剩余量尚能保证较去年同期进口量仅小幅下滑，但再生铜进口执行的标准仍未落地，同时9月开始新固废法即将出台，无论是国内进口商还是船运公司都处于观望期，极大影响了四季度废铜进口量的预期，国内废铜因精废价差持续高位，供应情况较好，但进口缺口难以弥补。需求方面，国内维持淡季，下游从产成品库存累计，而海外则继续修复，LME库存持续下降并为近10年低位。目前国内下游现阶段疲软的消费，无力推动价格继续上涨。消费趋缓及旺季预期仍不明朗，带来价格向下压力，但美元弱势及铜市场低库存对价格有支撑，铜价总体仍难摆脱震荡。
投资策略：观望。
风险提示：无
