中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情后经济复苏进度以及宏观政策转变。
我们的观点：美国周初请失业金人数再度反弹回升，同时美股和原油继续下行，宏观面继续对铜价形成压制。矿端方面，近日Codelco工人抱怨公司就新冠预防措施不佳，同时侵犯了合法权益，威胁将采取“行动”，同时智利公布8月铜出口额出现明显下滑，市场对于智利铜矿生产的担忧再起。上周TC环比继续下跌0.57至48.28美元/吨，尽管生产水平恢复，但矿山四季度仍以补长单量为主，TC难有明显反弹。周内铜价的不断下行造成精废价差收窄至1800元/吨不到，依旧处于高水平，废铜替代消费效应仍在，而随着时间进入9月，固废法落地但再生铜标准未落地，造成进口贸易商表现谨慎，四季度废铜供应紧缺压力较大。国内需求进入“金九”时节，但实际表现不如预期，线缆新增订单无明显改善，出库量维持在较低的水平，旺季需求或表现不旺。此外，考虑到精铜进口亏损不断扩大，部分冶炼厂已有零单转出口的意愿，关注实际出口量。基本面，由于国内旺季需求或面临不旺局面，低于此前市场预期，铜价具有回调风险，但海外库存持续下降，低库存的支撑仍强。本周宏观未有明显利好，而美股以及原油的显著回调再次刺激市场神经，但美联储会议在即，宏观氛围不确定性大，预计铜价继续高位震荡。
投资策略：观望。
风险提示：无
