中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情后经济复苏进度以及宏观政策转变。
我们的观点：昨日公布第12批铜废料批文量为136335吨，较三季度批文量继续减少，符合此前预期，四季度废铜进口将维持偏紧局面。矿端不断修复且建设项目重启，但就矿与冶炼间的供需偏紧格局的逆转仍需时间，21年长单价格难以乐观，短期继续维持在50以下，上周小幅提高0.15至48.43美元/吨。至于精铜消费，上周在价格回落后，华南出库有所好转，但整体来看仍未看到旺季需求的迹象。周中海关公布8月未锻轧铜及铜材进口量为66.8万吨，环比下降12.3%，由于比值的持续回落导致进口亏损较大，国内的货源有出口至保税区的行为，本周保税区库存累库幅度扩大，进口货源的冲击将继续减小。9月前两周国内低迷的需求使得市场校正此前较乐观的预期，叠加宏观的影响，铜价受到抑制，但从降幅来看比较有限，认为需求旺季虽有推迟，但完全落空仍待验证，在低库存下难以对铜价大幅打压；宏观层面虽然颇显动荡，原油、美股均开始明显调整，但无论经济基本面还是政策方面并未实质转弱，在此背景下铜价拐头向下可能性仍低，预计铜价继续高位震荡。
投资策略：观望。
风险提示：无
