中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码。
我们的观点：矿端生产近期消息较为平稳，现货市场升水处于较高水平，等待明年长单谈判的指引，铜精矿TC维持不足50美元/吨的低水平。废铜方面，精废价差收窄有所缓和，进口方面已有企业进口品质较好的再生铜，清关情况较为顺利，但整体量级不大，废铜供应维持偏紧的局面，短期精废价差依旧有利于精铜消费。需求端，11月铜材订单情况环比略有改善，家电、汽车等板块的良好表现带动漆包线、铜管、铜板带的消费，此外线缆方面环比也有改善迹象但不明显。近期供需边际改善，国内库存持续下降，上期所库存已接近年中低位，低库存下的结构变化需要关注。绝对价格而言，宏观主导矛盾焦点，焦点一在于疫苗的进度以及其对于疫情的实质影响，疫苗正不断接近大规模使用的进程中，对市场的影响以利多为主；而焦点二在于刺激政策的边际变化以及复苏的实际表现与预期差，虽然美国总统大选已有结果，但民主党是否能够如期推出财政刺激政策仍存在不确定性。未来我们倾向于铜价会持续低波动率震荡。当前铜价仍受到基本面之外的几个关键矛盾，疫苗和疫情、国际形势、经济与政策、收储等变化而驱动。上述因素本身又互相关联，仍需进一步观察。
投资策略：观望。
风险提示：无
