一、宏观分析
美欧股市继续大涨，美股创出历史新高，因摩德纳公司宣布疫苗试验有效率达94%，尽管美欧疫情严重，美国又有多地收紧了公众营业场所的限制，但无疑随着两款疫苗有效的消息出来，市场情绪更加转向疫情可控的乐观中。中国公布10月主要经济数据，其中1-10月固定资产投资同比增长1.8%，较上期提高1个百分点，工业投资同比下降2.2%，降幅比前期收窄1.1个百分点，基础设施投资同比增长0.7%，增速比前期提高0.5个百分点，房地产投资同比增长6.3%，较上期提高0.7个百分点，其中新开工和竣工面积增长，施工面积和土地购置降幅扩大。10月规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速比上月持平，消费增长4.3%，增速比上月提高1个百分点。数据整体超预期强劲，特别是投资稳定加速，制造业投资恢复，以及消费恢复加快，另外房企在三道红线的压力下扩张势头暂停，但仍在加快在手项目的建设，房地产投资中短期还比较稳定。整体来看，以中国为首的经济保持超预期增长，海外因疫苗获得成功，虽然眼下仍将经历疫情恶化和进一步封城的拖累，但明年有望迎来全面快速恢复，中期向好。另外美欧存在大规模刺激政策的预期仍等待兑现，宏观形势利多明显。
二、加工费继续下滑
图1 ：铜精矿加工费
铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。
本周铜矿加工费继续维持在48美元/吨低位。
三、下游消费情况
房地产：1-9月份，全国房地产开发投资103484亿元，同比增长5.6%，增速比1-8月份提高1.0个百分点。
不同于螺纹钢水泥，铜铝等有色金属主要用于房屋建设后半段，房屋竣工面积更具有参考意义。2020年9月房屋竣工面积累计值为4.13亿平方米，累计同比下降11.6%。降幅收窄随着国内疫情得到控制，房地产中期依然是支撑消费的重要力量。
汽车：截至2020年9月汽车产销同比呈现两位数增长。2020年 9月，汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。截至本月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在10%以上。2020年1-9月，汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅较1-8月分别继续收窄2.9和2.8个百分点。
9月份，新能源汽车产销量分别完成13.6万辆和13.8万辆，同比分别增长48.0％和67.7％，产销量双双刷新了9月的历史记录。今年1-9月份，我国新能源汽车产销已分别完成73.8万辆和73.4万辆，同比分别下降18.7％和17.7％。从目前趋势来看，随着纯电动汽车和插电式混合动力汽车市场的回升，整个新能源汽车市场与上一年同期相比降幅已经有明显收窄。如果能继续保持近几个月的增长势头，今年新能源汽车市场全年的表现有望与去年持平。
目前市面上销售的新能源汽车主要分为两种，一种为纯电动汽车，另一种为插电混合动力汽车。按照铜业发展协会的数据来看，普通汽车耗铜量大概有20kg，而插电混合动力汽车平均每辆车耗铜量为60kg，纯电动汽车耗铜量为在83kg。
电线电缆：截至2020年9月，电网基本建设投资完成额累计2899亿元，累计同比减少1.8%，上月为累计同比增加0.04%。电缆需求在经历了前期快速释放后后劲不足，随着基建投资速度放缓，四季度料难有明显增量。电源基本建设投资完成额累计3082亿元，累计同比增加51.6%，上月为累计同比增加47.4%。电源基建继续维持增长态势，电网累计同比下降，两者投资增速均有放缓。
空调：截至2020年9月空调总产量1035.4万台，同比增加4.7%，总销量1019.5万台，同比增加5%，其中出口同比增长16.5%。1-9月累计家用空调销量同比下降9.6%。海外经销商基于目前库存水平及明年需求预期，备货动力较为充足，9月出口订单实现快速增长。
四、库存
本周（11.12-11.18）,截至11月18日，LME库存160200吨，较上周减少6000吨或降3.61%，对比上月底减少了11100吨。SHFE库存117949吨，较上周减少了13372吨。进口报关少以及收储，铜价走高社会流通库存偏紧，期货库存缩紧。
五、小结
本周在多重宏观以及基本面利好消息和数据的刺激之下铜价上涨，首先是国外疫苗进展刺激市场情绪偏乐观，然后RECP协议签订更是推动市场乐观情绪。但国内现货维持平淡，价格急升后下游不愿追高，但由于前期比价较差，进口报关少以及收储等原因，国内库存保持下降，换月后，现货升水维持在140元的较高水平，说明仓单仍保持紧张。另外废铜虽有少量尝试性进口，但仍未有大批量到货，废铜紧张情况仍未缓解，精废差扩大只是因为铜价急涨后终端消费不力，且持货商逢高抛货导致。整体来看，下游消费仍具韧性，而现货市场价格结构仍偏强，宏观利多仍等待兑现，美元疲弱有持续下跌可能，铜价仍维持偏多。
后市预测：预计下周沪铜52800-53800元/吨，LME7000-7100美元/吨。
