铜
中长期矛盾：全球疫情后时代的经济复苏与政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码。
夜盘沪铜主力涨0.28%,报57260元/吨，LME铜跌0.06%，报7694.0美元/吨。宏观方面，美国财长姆努钦向众议院议长佩洛西提出的规模9,160亿美元的新刺激计划令两党达成协议的概率上升。国内11月社融仍超预期，但新增人民币贷款不及预期，社融数据或有见顶迹象。
基本面：矿端方面，安托法加斯塔矿业（ Antofagasta ）旗下智利Centinela铜矿已经与一家工会达成薪资协议，与另一家工会的谈判仍在进行。广东、上海升水持续倒挂，或表明出口订单仍然火爆。废铜方面，废铜价差在精铜价格明显变化后，上涨幅度不大，废铜供应仍偏紧，一方面新规则下废铜进口量仍小，清关速度缓慢，一方面海外受持续疫情影响，拆解、回收等环节受阻，供应量恢复放缓。需求端，新能源汽车批发销量同比增128.6%，新能源汽车需求旺盛。临近冬季，热水器、暖通空调等订单好转，铜管订单量增长。
价格判断：近期供需边际略有改善，国内库存持续下降。宏观逻辑主导价格短期强势，在中国货币政策宽松预期加强、经济持续复苏、美国财政刺激政策达成可能性上升等乐观因素的带动下市场乐观情绪十分强烈，但在偏中长期的逻辑中我们仍然看到了一定风险，一是疫苗研发进展与疫情控制的实际情况可能不及预期；二是拜登上台后大概率面临两党分治的国会，财政政策规模或不及预期，三是中国的货币政策正常化仍在进行中。短期来看，铜价受宏观情绪和基本面供需边际好转提振，趋势难缓，短期或仍偏强上行或高位震荡。
投资策略：观望。
风险点：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，后续特朗普权力移交出现黑天鹅，国会两党分治局面下拜登的财政政策力度不及预期，货币政策超预期收紧。
