宏观面：从宏观层面来看，欧美制造业PMI出现一定程度分化，欧洲变种毒株的加速传播开始对制造业繁荣形成一定威胁，加之欧洲部分国家延长封锁期限，欧洲经济仍需进一步刺激或才能保持制造业繁荣的持续性；美国制造业复苏情况超预期，房地产景气程度延续。美联储最新的利率决议中保持了宽松的态度，但疫情对经济的冲击仍较大，依赖于财政政策的有效施行，拜登刺激政策短期内或将落地，刺激预期对于价格有一定支撑；中国1月制造业PMI环比回落，主要是消费的季节性走弱影响了订单的数量，加之近期短端利率的加速上行，流动性偏紧的格局将施压于铜价。
产业基本面：截止本周五，SMM 铜精矿指数（周）报 43.85 美元/吨，环比上周下降 2.32 美元/吨。本轮TC下降的主因是由于智利北部港口风浪大增，已经导致1月铜出口出现大面积的推迟现象，年后原料端的紧张格局不减。在消费端，铜材类消费仍处于分化走势，传统线缆需求不佳，铜管铜板带铜箔仍有较好需求。库存方面，当前全球显性库存水平仍在不断下降，不过下降速度放缓，我们注意到传统累库预期抬升，以及库存去化边际走弱这些给价格带来了一定压力，需要关注的是尽管现在持货商的挺价情绪较浓，但是如果价格高位出现松动，一致看多预期将很难形成合力，在价格调整的过程中，不排除隐性库存出现大幅释放的过程，类似于伦锌的集中交仓，这一点仍值得关注。
策略：上周铜价高位震荡的格局出现松动，沪铜价格有1500元/吨左右的回调幅度，市场避险情绪的抬升，基本面给予的一定压力，我们在前一次的报告中提到铜价基本面权重定价能力上升，短期铜价的压力逐渐显现，使得铜价偏弱震荡。往后看，年前的宏观谨慎情绪预计不会有太大的改变，风险资产价格整体或将承压，就铜来说，下方仍有多个有利因素支撑铜价，所以需要关注铜价在57000元/吨的支撑强度，预计下周铜价反弹后仍呈现偏弱震荡格局，震荡区间预计57000-58500元/吨。
2021年2月美尔雅期货铜月报
