中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。
我们的观点：
近期伦铜升水、注销仓单持续走多，LME库存较低，有逼空的可能，价格持续外强内弱。国内多头集中度继续提升，大陆期货，在春节后4天内连续买入沪期铜多单，分别分布于05、06、07合约，价值总额折合人民币约67亿。未来利好因素预计仍将持续，但在短期的迅速拉升行情中，波动可能加剧，建议投资者合理控制风险。
1.宏观：美联储主席鲍威尔在众议院听证会上继续强调宽松立场并淡化通胀担忧。拜登1.9万亿财政刺激政策法案通过众议院预算委员会，美国众议院发布刺激法案新文本。疫情方面，英国首相约翰逊对6月结束英格兰社交限制措施感到“非常乐观”。美国3月底前将有足够疫苗供1.3亿人接种。
2.基本面：供应扰动因素逐渐缓和，节后下游需求未见好转，节后累库幅度不及预期。供应端出现一些积极因素，艾芬豪矿业旗下寻求4.2亿美元融资开发南非Platreef矿。秘鲁疫情封锁政策临近到期，陆路运输有望恢复，智利恶劣天气好转，越来越多港口运输恢复正常。节后首周铜精矿指数环比小幅上涨1.58至42.08美元/吨。库存方面境内库存节后季节性累库，但累库强度不及往年，LME库存持续回落至75700吨，处于较低水平。下游需求尚未见好转，企业反应订单仍以节前订单为主。但考虑到今年“就地过节”政策，企业放假时间减少，预计节后企业员工到岗更快。
3.价格判断：铜价目前主要逻辑仍是“海外宽松+海内外经济复苏”。近期市场风险偏好显著提振，乐观情绪蔓延，铜价预计仍然偏强上行，但现货市场下游需求未见恢复，境内市场多头持仓集中度增加，波动可能加剧，建议谨慎追高，以逢低买入为主。
投资策略：谨慎追高，逢低买入。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系进入试探期后的不确定性，铜消费修复不及预期。
