中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。
我们的观点:
1.宏观:宏观:海外方面,众议院投票通过1.9万亿美元经济救助计划。本周将举办两会,会前政策变化预计较小。
2.基本面:基本面有支撑,供应仍受扰动,高铜价对精铜消费抑制明显。矿端有所好转但供应仍未恢复正常,智利港口恢复正常,秘鲁紧急状态2月28日解除。但由于目前炼厂刚需采购恢复,此前发运问题的供需矛盾尚未修复。上周进口铜精矿TC继续回落3.35,至37.15美元/吨。全球海外库存+境内社会库存上升3.75万吨至77.88万吨,累库程度不及季节性。废铜方面,由于铜价上升较快,精废价差一度扩大,有较好的替代效应,废铜需求也较为旺盛,但考虑到再生铜新政对废铜进口的利好,未来进口量可能迅速增大,供需矛盾或不突出。消费方面,铜价大幅上涨后对下游消费抑制显著,现货市场贴水较为严重,多数维持刚需采购,据悉铜加工企业节后生产率修复不及预期。
3.价格判断:铜价目前主要逻辑仍是“海外宽松+海内外经济复苏”,目前宏观趋势未有转向。基本面也对铜价有一定支撑,铜矿供应仍有扰动,TC节后未能止跌,港口铜精矿库存水平仍然较低。铜价预计整体走势仍然偏强或维持高位震荡。但考虑到在市场交易者中投机资金的参与度提高,未来价格波动可能加大,短期的回调可能延续,建议投资者合理控制风险。
投资策略:谨慎追高,逢低买入。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系进入试探期后的不确定性,铜消费修复不及预期。