中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。
我们的观点：
1.宏观：2月中国生产、消费数据普遍超预期，回归到疫情前水平，昨日国务院常务会议指出保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低，预计国内政策将稳步正常化。海外方面，阿斯利康疫苗因潜在血栓风险被德法等多个欧洲国家停用。**
2.基本面：**基本面有支撑，供应仍受扰动，消费尚未完全回来。矿端供应方面，尽管智利秘鲁前期的扰动已经消退，未来预计矿山新建、扩建产能也将逐步释放，但短期看阶段性供应偏紧仍未好转。上周铜精矿现货市场成交冷清，货源仍然偏紧，TC持续下行。据悉有炼厂已经减少投料。另外嘉能可旗下秘鲁Antapaccay铜矿，因遭社区封锁，被迫停运，LasBambas、Constancia亦受影响，LosPelambres铜矿员工投票通过罢工。可能受到影响的四座矿山年产约18.6+37.21+31.3+7.3=94.41万吨。上周进口铜精矿TC继续回落2.18，至32.07美元/吨。同时据悉秘鲁卡车运输罢工，或影响陆地运输。全球海外库存+境内社会库存上升2.55万吨至84.41万吨，累库程度不及季节性。废铜方面，废铜需求有所好转，废铜杆企业开工恢复至接近旺季水平，供应方面清关较节前更为通顺。消费方面，铜价大幅上涨后对下游消费抑制显著，但由于价格回调，现货市场贴水收窄，尚未回归到旺季水平。
3.价格判断：海外政策尚未见到收紧迹象，国内政策以稳为主。疫苗持续推进，国内外经济复苏预期强劲。宏观对价格或仍有支撑。基本面方面，TC继续走低，供应端阶段性紧张有所加剧，消费尚未完全修复，未来应继续观察消费回暖的节奏。市场进入分歧加大的阶段后，波动或有加剧，叠加短期利好出尽，铜价或仍以宽幅震荡为主。但随着财政刺激资金到达居民和实体后，对需求或有显著拉动，铜价预计仍有上涨空间。
投资策略：逢低买入。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系进入试探期后的不确定性，铜消费修复不及预期。
