随着上周中美贸易摩擦所带来的利空影响有所趋缓，昨日沪深两市迎来一波显著的反弹，各基本金属品种也普遍走强。通常来说，当宏观风险事件出现的时候，市场的悲观情绪需要在短时间内得到释放，但像贸易摩擦这样的问题本身具有结构性，复杂性，长期性，反复性等特征，而这些因素导致的直观结果便是问题最终的走向和影响存在巨大的不确定性，合理而有效的预期是无法在短时间内形成的。因此，在避险情绪急促地集中释放后我们会发现，很多所谓的预期是无法在现阶段充分兑现的，换言之，虽然基本面的影响在宏观事件发酵的时候被市场选择性忽略掉，但回过头来看前期铜价的几轮大跌，急速下滑后市场仍会重新审视其基本面。总体而言，中美贸易问题是一个长期的结构性问题，反反复复也将成为“新常态”，未来的发展还存在较大的不确定性，过于悲观的预期得不到基本面的支撑，而预期自身的兑现也需要时间的验证，现阶段来看铜的基本面并不差，出于对需求的担忧而“过分”倚重宏观可能并不利于帮助我们摸清方向。
对于当前的库存情况，我们认为当前铜库存的走低主要是由于此前铜价下跌后精废价差的收窄导致废铜对精铜的替代性减弱，而人民币贬值的背景下进口窗口关闭，流通货源有所减少，加之下游企业逢低采购，需求端出现了放量的迹象，而这种传统消费淡季的“意外”去库能否持续取决于铜价反弹的程度，由于废铜供应的价格弹性较大，一旦价格重心抬升至大跌前的水平，精铜的去库有望缓和。因此目前来看，持续的低库存以及Escondida罢工的悬而未决是支撑铜价的重要因素，在当前的价位之上后续依然存在一定的想象空间。
