中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
昨日美国ADP数据大超预期，导致市场担忧政策收紧加剧，同时纽约联储称从7日起开始抛售手中公司债，冲击市场情绪，铜价出现明显下行。
1.宏观：当前境外政策仍较宽松，但近期通胀数据有抬头迹象，市场对政策收紧预期变化较为敏感。美联储褐皮书称经济复苏步伐加快，但物价压力攀升。另外国际投资者有减仓商品迹象出现。
2.基本面：基本面支撑仍在，境外修复预期仍强，但供应扰动有缓和迹象，支撑或有所减弱。供应方面持续缓和，体现为TC持续边际小幅回暖，报价中枢明显抬升。非洲博茨瓦纳Khoemacau铜矿计划于本月投产。智利国家铜业Codelco同意与总部圣地亚哥工会签署新劳资协议。必和必拓则称尽管远程运营团队罢工，智利Escondida和Spence运营正常。提前投产的卡库拉铜矿5月产能爬坡迅速。另外废铜惜售情绪有所消散，精废价差开始走扩。消费方面，铜价大幅上涨后下游畏高情绪明显，现货成交冷清，近期广东限电影响部分铜企业生产，抑制需求。
3.价格判断：考虑到政策尚未出现实际转变，境外的消费预期强，境内产业库存水平较低，刚需采购韧性仍在，价格预计震荡偏强。近期重要的观察点一是境外通胀的情况是否制约政策空间，二是拜登6万亿预算是否能顺利通过，三是近期疫情有所反复是否对经济复苏有冲击。
投资策略：逢低可适当建仓。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系恶化，美元超预期反弹。
