中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
6月进入重要观察节点，在驱动力尚未明朗前，市场情绪或随反复变化的宏观因素摇摆不定。从昨日公布的贸易数据来看，虽然出口数据不及预期，但从细分种类看，机电等铜终端产品量价齐升，主要回落的是箱包等消费品。10日将公布美国通胀数据，均可能对市场情绪有所冲击。海外政策的边际变化可能要等到6月中旬的议息会议逐渐清晰。
以此看价格恐陷入僵持。基本面逻辑上，消费方面重点观察边际变化情况，出口景气度与较低的产业库存水平是否能支撑消费韧性；供应方面重点观察炼厂集中检修结束后，供应阶段性缓和的情况是否会发生变化。铜价的核心驱动力难言消失，一方面宏观政策拐点未见，另一方面基本面铜矿供应扰动未消失，废铜边际趋紧，消费有增长预期。因此我们认为价格趋势亦难言结束。
投资策略：当前阶段价格在驱动力明朗前恐陷入纠结，建议谨慎观望。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系恶化，美元超预期反弹。
