中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：昨日市场密切关注国储抛储的消息，或冲击市场情绪，此前市场对此已经有一定预期，我们将持续关注相关情况。 6月进入重要观察节点，在驱动力尚未明朗前，市场情绪或随反复变化的宏观因素摇摆不定。虽然昨天的美国通胀数据超预期大幅上涨，但似乎市场采信了联储称的暂时性通胀，美债不涨反跌，市场情绪较好。另外中国5月社融增量和新增人民币贷款小幅回暖，信贷扩张仍较稳健。海外政策的边际变化可能要等到6月中旬的议息会议逐渐清晰。 以此看价格恐陷入僵持。基本面逻辑上，消费方面重点观察边际变化情况，出口景气度与较低的产业库存水平是否能支撑消费韧性；供应方面重点观察炼厂集中检修结束后，供应阶段性缓和的情况是否会发生变化。另外临近矿山薪资谈判节点，供应或易有扰动，如Escondida2021年6月开始薪资谈判，必和必拓Spence铜矿将与员工谈判延长。铜价的核心驱动力难言消失，一方面宏观政策拐点未见，另一方面基本面铜矿供应扰动未消失，废铜边际趋紧，消费有增长预期。因此我们认为价格趋势亦难言结束。
投资策略：当前阶段价格在驱动力明朗前恐陷入纠结，建议谨慎观望。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系恶化，美元超预期反弹。
