宏观分析：美元转弱
图1：美元指数日K线
从宏观层面来看，美联储FOMC会议整体偏鹰，但也并未提及市场关注缩减购债的相关表述，超预期的点体现在加息点阵图显示23年或有两次加息，美联储适度提高了当前的利率走廊，联邦基准利率暂时不变，市场对此反应强烈，美元指数飙升至92附近，铜价带来一定压力；往后看，在流动性未出现明显拐点的情形下，美元指数继续走强的驱动不强，市场对于通胀预期的交易近期也降至2.25附近，十年期美债名义收益率的迅速下滑是主要原因；国内方面，近期政策面的持续高压对于看多情绪也形成压制，抛储预期压力使得价格步入二季度前期的震荡区间。
国储局发布公告，决定投放2021年第一批铜国家储备2万吨。铜抛储的方式是以每月月底公开招标的形式卖给下游企业，并持续到12月底。
本次国储局实际抛储的量偏少，但分布的区域较多。这一方面表明国储局通过释放多地货源，满足不同地域铜的需求，可以降低货源的运输成本。另一方面表明国储仓库存在足够的货源，能够支撑后期抛储量的增加。
加工费维持低位
图:2：铜精矿加工费
铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。
截止6月18日，SMM进口铜精矿指数（周）报37.86美元/吨，较上周五续涨1.02美元/吨，周内实际成交体量环比上周增加明显，多以8月装船为主，市场已经少见7月装船现货的需求。上周随着智利Spence铜矿工会达成劳资协议，年内多个劳资协议的平稳落地，降低了铜矿干扰率，提振了买方信心，对于后期Escondida薪资谈判的结果预期也有所向好。买方还盘价格基本位于40低位，面对铜矿干扰率的下降和新增矿山的平稳推进，卖方可接受的实际成交价格仍在抬升之中。
下游消费情况
电力：2021年4月，电源投资累计额1116亿元，同比增幅25.53%；电网投资累计额852亿元，同比增幅27.16%，远高于去年，略高于19年水平。据北极星输配电网表示，国家电网计划2021年电网投资额为4730亿元，同比增长2.7%。
空调：2021年4月空调累计产量为7939.6万台，同比增长39.5%。
2021年4月家用空调累计销量为5398.5万台，累计同比增加27.10%。
从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，空调生产部门继续主动补库，结合房地产市场竣工周期节奏，空调产销有望继续增长。
汽车：今年4月，汽车产销分别完成223.4万辆和225.2万辆，环比下降9.3%和10.8%，同比增长6.3%和8.6%，去年4月开始汽车市场逐步恢复，本月增幅比3月分别回落65.4和66.3个百分点。1-4月，汽车产销分别完成858.6万辆和874.8万辆，同比分别增长53.4%和51.8%。增幅比1-3月回落28.3和23.8个百分点。
新能源汽车方面，产销分别完成21.6万辆和20.6万辆，同比分别增长1.6倍和1.8倍，再次刷新历史记录。今年1-4月，新能源汽车产销分别完成75万辆和73.2万辆，同比分别增长2.6倍和2.5倍。其中纯电动汽车产销分别完成63.7万辆和61.5万辆，同比分别增长3倍和2.8倍。
房地产：2021年4月房屋竣工面积累计值为2.27亿平方米，累计同比增长17.9%，新开工面积累计同比增长12.8%，房地产市场景气度较高，三道红线政策施压下的竣工周期到来或有提前。
库存
截至6月18日，三大交易所总库存39.45万吨，较上周增加了2.47万吨，LME铜出现集中交仓，上期所库存继续去化。上期所库存减少8440吨至17.25万吨，LME库存增加3.6万吨至16.87万吨，COMEX铜库存减少3120吨至5.33万吨。
据SMM调研了解，6月18日上海保税区铜库存环比上周五（6月11日）增加1.03万吨至42.93万吨，库存连续第二周增长。进口比价至今没有打开，周内大部分时间进口亏损在600元/吨，报关需求低迷，外贸市场买盘十分有限，到港货源陆续流入保税库，故保税库存继续增长。
小结
国储局抛储公布首批抛储量之后，铜价出现明显的回升，这是对抛储量落地和抛储量不符合预期的反映。当然，抛储也符合市场现实的情况，在6月16日国储局公布抛储的消息后，铜价便开始了回落，绝对价格降至3月份水平，此前价格上涨导致企业成本上升得到了缓解。同时，国储局有可能通过抛储引导市场预期，试探市场的反应。社会总库存虽然最近连续去库，但依然处于历史偏高的位置，并且从历史周期上看，社会库存即将面临累库周期。国内铜现货升贴水在期货价格大幅下跌后出现较快上涨，但是在期货价格反弹后现货升水大幅收窄，并转为贴水，表明市场并不缺货，暂时不需要大量的抛储来满足市场的需求。最新消息显示，俄罗斯经济部长提议对黑色及有色金属实施临时关税，有色金属出口税提高至15%，时间是今年8月至年底。中国去年进口俄罗斯精铜40万吨，镍5万吨，因此如果实施特别关税，对全球相关金属必然造成较大影响，高关税对企业出口影响巨大，政策不确定性大，短线可能炒作加税风险。短线铜价可能7万下方窄幅震荡为主。
