中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
运行逻辑:
1.宏观:昨日市场对于Delta病毒变异担忧加剧,美、欧等国家新增确诊人数反弹。市场担忧在疫情风险尚未渡过前,货币政策已有收紧预期,经济增长前景不确定性抬升,市场避险情绪走高,美股等风险资产暴跌。铜品种宏观属性较强,同步承压。另外昨日发改委称下一步将组织好后批次铜铝锌等国家储备投放,部分资讯平台称第二批抛储量级可能较第一批抛储量级大幅增加,铜价承压下行。
2.基本面:基本面供需差修复仍有空间,但边际趋缓。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持续回升,TC攀升明显。精矿市场买卖双方面对快速拉涨的TC表现出一定观望心理。废铜仍由于马来疫情、海关清关放缓等因素偏紧。消费方面,广东限电情况未见扩散,对消费影响尚不明显。当前废铜偏紧下,精废价差收窄,有利于电铜消费,华南、上海市场消费均有好转。库存方面,境内继续去库,除消费有所好转外,进口到货、国产到货均有减量。
3.价格判断:趋势上考虑铜基本面有一定韧性(消费有韧性,国内库存持续去库,迹象供应上废铜与矿此消彼涨)且美国就业目标尚未达成,宏观政策未见实质收紧,维持中期高位震荡判断。短期市场避险情绪加剧,建议持续关注近期公布的抛储量级。
投资策略:价格预计维持高位震荡,建议震荡区间偏低时可以多头建仓。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系恶化,美元超预期反弹。