铜
周三沪铜主力 1811 合约在六连阴之后昨日继续跳空低开，接近去年 7 月以来的低位。而后在伦铜返升的带动下收回部分跌幅，日 K 线呈 T 字形走势。昨日上海电解铜现货对当月合约报升水 130 元/吨-升水 220 元/吨，宏观环境令下游畏跌心理加剧，入市买货意愿低迷，持货商调降报价。目前近强远弱的期盘格局也令现货高升水显现难以为继的状态。美对华 2000 亿美元关税周四即将结束听证，特朗普可能对价值 2000 亿美元的中国进口商品加征关税，不过尚不清楚该计划多快实施。新兴市场货币仍然疲软，因担心这些出口导向经济体将因贸易冲突升级而遭受打击。美国7 月贸易逆差创五个月最大，与中国及欧盟逆差双双刷新历史记录。美元走势先扬后抑，回调至 95 一线，铜价受到提振，沪期铜返回 47500 元/吨上方。中国 8 月财新服务业和综合 PMI 双双走低，经济增速放缓至 5 个月低点。中国央行 8 月操作定向正回购，回笼资金 3000 亿元。必和必拓以 3500 万美元收购厄瓜多尔铜矿企业SolGold 6%的股份。紫金矿业集团同意以 14.1 亿美元收购 Nevsun 公司旗下塞尔维亚铜资产。我们认为近期铜价的阶段性走势已经反映了市场对宏观的悲观预期。从基本面看，目前下游铜企业对现货铜需求稳定，上期所库存不断下降，基础设施建设的利好预期依然存在。在周四 2000 亿美元中国商品关税利空落地之后，铜价可能会出现反弹走势。
锌
昨日沪锌主力 1811 盘初窄幅震荡，午后下探至 20115 元/吨，随后小幅回升，隔夜主力高开上行至 20500 附近后回落，伦锌日内低位震荡，夜间冲高回落走势。
昨日上海 0#锌对 1809 合约报平水-升水 50 元/吨；双燕对 9 月报升水 80-100 元/吨。
日内炼厂惜售，市场流通货源偏松，SMC 报价相对持稳于贴水 200 元/吨左右，其他进口锌报价进一步扩大至贴水 350 元/吨左右，下游入市按需采购，带动成交稍有好转。在新一轮对华关税公开意见征询期周四结束后，特朗普可能对价值 2000 亿美元的中国进口商品加征关税，不过尚不清楚该计划多块实施。今天关注中国 8 月外汇储备、美国 8 月 ADP 就业数据，美国初请失业金人数。基本面来看，现货升水继续回落，本周市场货源相对宽松，期货月间价差回落，软逼仓行情结束，下游目前尚未出现旺季迹象，且资金流向小微企业传输仍不通畅，初级消费企业对 9 月预期较为悲观。盘面来看，主力承压于均线下方，短期受宏观风险及偏弱基本面的影响，锌价或延续偏弱走势，关注今日晚间中美贸易问题的结果。
铅
周三沪铅 1810 合约开于 18650 元/吨，盘初沪铅延续弱势震荡走势，临近午间，有色金属整体走弱，沪铅受累震荡下行，后于 18510 元/吨一线企稳盘整，期间录得日内低位 18475 元/吨，临近尾盘，沪铅小幅回升，最终收于 18665 元/吨，持仓量减 1602 手至 60170 手，成交量逐日收窄。伦铅走跌，报收 2048.5 美元/吨，持仓小增至 11.2 万手。昨日上海市场南方铅 19315 元/吨，对 1809 合约平水报价。持货商出货积极性一般，下游市场刚需尚存，部分蓄企畏跌趋于观望，部分则逢低按需补库，市场成交活跃度不高。隔夜美元兑一篮子主要货币温和下跌，但新兴市场货币普遍疲弱，支撑了美元。今天下午将公布中国 8 月外汇储备，晚间重点关注美国 8月 ADP 就业数据。铅价目前表现高位回落，基本面来看供应端再生铅因利润水平改善，再生铅贴水扩大，打压铅价。短期下游消费偏暖虽对铅价上涨有所刺激，但其持续性仍需观察，中长期来看因中央环保督察组的第二阶段的回头看以及 10 月以后京津冀及周边地区的采暖季限产等，环保不确定性依旧偏大，建议盘面短期以偏多波段操作为主。
