中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:近期价格回落幅度较大,一方面是7月境内外经济数据均不及预期,导致市场对于消费是否会出现坍塌有一定的恐慌和质疑,另一方面美联储会议纪要显示经济已经达成上轮经济危机后货币政策收紧的大多数目标,坐实政策收紧预期。两相承压下,能看到整个商品市场均有回落,铜价跌幅较深较急。
但从现货市场来看,基本面有支撑,仍在去库当中。另外宏观经济下行压力在9月亦可能随疫情、天气影响消退后有所缓和,稳健货币和财政支持对经济的支撑亦可能逐步显现,因此目前对未来1-2月铜价趋势仍维持高位震荡判断。
基本面:基本面对价格仍有支撑。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应持续修复,但近期有所扰动,TC修复斜率放缓。虽然必和必拓旗下最大铜矿Escondida达成协议,罢工风险下降,但Codelco旗下Andina(去年年产量18.4万吨)铜矿有罢工迹象。废铜仍由于马来疫情、海运不畅、产业库存水平不高等原因偏紧。消费方面,初具淡季不淡迹象,河南、江苏等地疫情影响有所缓和。库存方面,进口盈利下保税库存继续回落,而国内库存由于广西限电、疫情因素到货减量,广东库存大降,带动国内去库。
投资策略:高位震荡行情,振幅较大,建议操作时合理控制风险。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。