中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：价格达到69500附近后反弹趋势有所放缓，临近全球央行年会召开，市场静待鲍威尔发言给予指引。此前市场修正此前过渡悲观预期，价格自65000-66000低位反弹。拜登规模3.5万亿基建通过众议院投票，最快9月底进行表决。近期欧美8月PMI初值双双下行至年内低点，境外经济修复持续放缓，引发市场对于政策放缓收紧有一定预期。铜在基本面有一定支撑，供需平衡仍处于去库当中。境外疫情扰动对政策收紧的掣肘或逐步显现，境内经济下行压力在9月亦可能随疫情、天气影响消退后有所缓和，稳健货币和财政支持对经济的支撑亦可能逐步显现，因此对未来1-2月铜价趋势仍维持高位震荡判断，本次小幅反弹符合预期，但价格已经来到69500附近，预计后劲相对有限，关注本周JackHole央行会议节点。另外海外疫情扩散与政策预期变化的博弈仍是较大不确定因素，如果疫情持续冲击境外经济复苏，而政策来不及放缓收紧节奏，不排除价格短时再次破位下行的可能。
基本面对价格有支撑，平衡仍处于去库中。供应端矿端与废铜此涨彼消。矿端供应修复有扰动，TC上升斜率放缓。一方面干旱、罢工风险扰动矿端供应。Codelco旗下旗舰项目El Teniente铜矿谈判仍然受阻，另外必和必拓Cerro Colorado铜矿工会呼吁工人拒绝合同提议，有一定罢工风险。Antofagasta由于干旱影响运营，将全年铜产量指导自73-76向下修正为71-74万吨。不过周二Codelco与旗下Andina铜矿工会达成薪资协议。另一方面全球海运受疫情反弹影响，港口拥堵再次加剧影响运输。而废铜持续偏紧，精废价差一度倒挂。消费方面淡季不淡，江苏、河南等地疫情影响有所缓和。全球库存继续回落，境内外变化不一。境内持续去库。进口盈利下保税库存减少，而国内库存受广东库存大降，持续回落。
投资策略：高位震荡行情，振幅较大，建议操作时合理控制风险。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
