中长期矛盾:全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点:动力煤偏紧或导致电力受限,市场聚焦基本金属供应扰动,有色多数上行。相较于热门品种铝而言,铜受限电影响相对较少,但如果电力持续紧张,不排除此前广西限电情形重演,冲击平衡格局。短期建议持续关注电力供应预期。
主要逻辑上,宏观不确定性较高,一方面8月经济扰动因素较多,经济数据可能表现不佳,另一方面随着经济、就业逐步恢复,通胀高企下货币政策仍在边际收紧途中。
而基本面对价格仍有支撑,9月去库可能延续。供应方面,虽然矿端供应持续修复,但废铜供应持续偏紧,精废价差持续低迷。马来或在10月底提高进口废铜标准,废铜偏紧可能在四季度有所加剧。国内炼厂产能受检修等影响,产量修复有限。消费方面淡季不淡,废铜偏紧下电铜消费整体有韧性,季节性上逐步进入旺季,环比或有小幅增量。消费韧性、供应受限下,国内仍存去库预期电
宏观不确定性高与基本面有支撑的组合下,铜价大概率仍以震荡为主,现货偏紧背景下价格下方有支撑,向上驱动力尚不明朗,近期市场关注的电力问题目前尚未观察到实际影响。
投资策略:高位震荡行情,振幅较大,建议操作时合理控制风险。
风险提示:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系突然恶化。