中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：近期有色多以震荡为主，振幅明显加大。昨夜价格短时回落可能受隔夜美国8月零售销售增长超预期，显示消费者需求韧性，强化政策退出宽松预期影响。当前价格下，价格上涨抑制现货消费，废铜有增量预期，基本面表现为去库，价格向下亦有所支撑，维持价格高位震荡判断。
目前宏观不确定性较高，一是联储季月议息会议将在9月21日召开，市场对退出QE节奏仍有分歧，二是从社融数据观察，跨周期政策传导到实际信用扩张仍需时间。而基本面去库仍在延续，主要是炼厂检修尚未完成，电铜产量修复尚需时间，且废铜偏紧，对价格有所支撑。另外市场近期聚焦基本金属供应扰动，主要担忧动力煤偏紧或导致电力受限，铜受限电影响较铝、不锈钢更小。目前尚未观察到供应受到实际冲击的情况。
此前乐观的跨周期政策预期，叠加近期中美领导人通话的利好消息，宏观情绪转向乐观，基本面亦有支撑（供应端亦有限电、抗议等消息扰动，且国内库存持续去库）导致短时价格走强。目前市场表现出价格快速拉涨后的情绪修复，重回震荡区间，预计高位震荡将延续。
投资策略：高位震荡行情，建议操作时合理控制风险。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
