一．期货市场：上周开盘受外盘带动，沪铜跳空回落，随后震荡偏强运行。截至周五日间收盘，沪铜主力合约收于69250 元/吨。
二．基本面分析：供应方面，铜精矿加工费升势放缓，上周五铜精矿 TC 报 62.3 美元/吨，较前周上升 0.1 美元/吨。
库存方面，SHFE 持续去库，9 月 24 日上期所铜库存为44629 吨，较前周减少 9712 吨。LME 去库，9 月 24 日 LME库存为 226175 吨，较前周减少 14625 吨。
消费方面：2021 年 9 月 24 日 Mysteel 中国铜市情绪指数为 58.54，较上周下降 0.21。上周市场参与者情绪位于荣枯线上方。
上周 SMM 调研了国内主要铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为 63.76%，较上周减少 7.51 个百分点。
上周铜精杆企业开工率大幅回落主要受限电影响。
三．宏观方面：1.美联储 9 月议息会议 FOMC 维持联邦基金目标利率在0-0.25%不变。会议维持 QE 购买量至少 1200 亿美元/月不变（800 亿国债+400亿 MBS）。会后声明更新了 Taper 指引：美联储的会后声明首次更新了有关缩减资产购买（Taper）的指引，认为“从去年底到现在，经济已经朝着既定目标取得了进展。如果进展能如预期般继续维持，委员会判断可能很快就将放缓资产购买的步伐”。加息预期提前，利率预测中枢抬升：最新点阵图显示，9 名委员预测 2022 年至少加息 1 次（6 月为 7 名委员）；9 名委员预测 2023 年之前至少加息 4 次（6 月为 5 名委员），仅 1 位委员预测 2023 年之前不加息；首次公布的 2024 年预测中，8 名委员认为利率中枢将在 2%以上。相较于 6月的点阵图，最新加息时点明显提前，当前基准情形下预计首次加息在 2022年，2023 年-2024 年利率中枢将分别抬升至 1%和 2%以上，接近疫情前水平。
9 月美联储经济预测（SEP）下调了今年的 GDP 增速预期，GDP 同比增速预测从 7%下调至 5.9%，2022 年 GDP 同比增速预测则上调至 3.8%；2021 年 PCE通胀同比增速预测从 3.4%上调至 4.2%，核心 PCE 通胀同比增速预测从 3.0%上调至 3.7%，2021 年失业率预测小幅上调至 4.8%，其他变化不大。
2.宏观前瞻：北京时间 9 月 28 日将公布中国 8 月规模以上工业企业利润年率-单月（%）。9 月 30 日将公布美国截至 9 月 25 日当周初请失业金人数（万）、美国截至 9 月 18 日当周续请失业金人数（万）。10 月 1 日将公布美国 9 月 Markit 制造业 PMI 终值。
四．行业消息：1.广东省能源局和广东电网有限责任公司，也在 9 月 26日联合发布《致全省电力用户有序用电、节约用电倡议书》。倡议全省工、商业企业积极参与节约用电，支持配合有序用电实施。
2.煤价高位运行、电煤紧缺，东北地区出现用电供需紧张局面。9 月 23日以来，东北多地发布限电通知，通知称，若电力紧张情况没有缓解，限电工作可能会持续。9 月 23 日-25 日，由于风电骤减等原因，电力供应缺口进一步增加至严重级别，辽宁启动 3 轮 II 级（负荷缺口 10-20%）有序用电措施，个别时段在实施有序用电措施最大错避峰 416.92 万千瓦的情况下，电网仍存在供电缺口。为防止全电网崩溃，根据《电网调度管理条例》，东北电网调度部门依照有关预案，直接下达指令执行“电网事故拉闸限电”。
3.据市场消息因近期华北地区发电机组检修，电煤紧张等，京津唐电网存在电力缺口，按照天津市工信局要求，天津地区启动有序用电。请用户在 9 月23 日 9:00 至 13:00、14:00 至 22:00 停止生产用电。上述时间段可能随时会发生电力不足引发的突然停电，请广大生产企业提前做好准备，安排措峰生产。
据了解铜下游加工企业于昨日已接到限电通知，不过具体限电明细并未出台，企业处于正常生产，不过后续有可能出现限产或者停产现象。
4.9 月 22 日消息，安徽全省能源保供工作领导小组办公室《关于做好有序用电的紧急通知》，各市电力主管部门、各市供电公司：近期由于电煤持续紧张，省内机组异常频繁等因素，全省出现电力供需缺口，9 月 22 日预计全省最大用电负荷 3600 万千瓦，电炉供需平衡存在约 250 万千万缺口，供需形势十分紧张。为保障全省电网平稳运行和电力可靠供应，经研究，决定于 9 月22 日起启动全省有序用电方案。
5.中秋节前消息：继江苏、广东、云南等地区限电停产后，山东地区能耗管控从上周开始，主因全省煤炭供应不足，电力紧张，启动限电措施。山东省是我国产铜大省，2021 年电解铜生产能力 162 万吨，占全国总产能 13.8%，位居全国省市首位；铜冶炼企业有山东方圆、山东恒邦、烟台国润、阳谷祥光、临沂金升、山东金信、东营金玺、山东祥辉。目前山东地区无氧铜杆年消费量40 万吨左右，低氧铜杆较少，山东低氧铜杆消费在 10 万吨左右，铜管及其他地区板带消耗量在 30-40 万吨。山东省整体电解铜消费在 90 万吨左右。安徽省同样是我国产铜大省，其电解铜生产能力 111 万吨，其中最具代表性企业铜陵有色，旗下有金隆铜业、铜陵有色金冠分公司；安徽芜湖恒鑫冶炼等企业。
安徽省铜加工能力目前已达 100-120 万吨，其代表企业有安徽鑫科、安徽精达、安徽全威等企业。
6.国际铜业研究组织称，2021 年 6 月全球精炼铜市场供应短缺 9 万吨，5月为供应过剩4,000吨。ICSG表示，今年前六个月，全球精炼铜供应短缺2,000吨，去年同期为过剩 6.7 万吨。 2021 年 6 月全球精炼铜产量为 203 万吨，消费量为 212 万吨。
7.国际铜研究组织（ICSG）的数据显示，2021 年上半年世界矿铜产量同比提高 4.9%，其中铜精矿产量同比提高 6.4%，SX-EW 电解铜（湿法冶炼）产量下降 1.5%。智利 2021 上半年铜产量同比下降 1.2%；秘鲁 2021 上半年同比上升 14%，但低于 2019 年上半年；印尼铜产量因 Grasberg 产量持续提高同比上升 69%。世界精炼铜产量同比上升 3.2%。
8.据海关总署数据显示，2021 年 8 月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共 23.63 万吨，环比减少7.16%，同比减少 49.74%；1-8 月份累计进口 220.39 万吨，累计同比减少25.33%。
五．投资策略:基本面 SHFE 持续去库，现在库存处于历史低水平，低库存于铜价构成一定支撑。限电停产不仅影响铜冶炼企业也影响铜材加工企业，关注相关企业限电停产情况。宏观方面，美联储 9 月议息会议落地，维持当前利率水平不变，但给出了最新 Taper 信号，并且美联储主席鲍威尔发布会讲话也略显鹰派，表示在明年年中结束整个债券购买计划可能是合适的。美联储议息会议放鹰，美元指数受振走高，但反弹并未持续，市场对此表现相对谨慎，或许在等待更新的经济数据以及政策指引。操作上，震荡偏强对待，国庆假期来临，为防风险，建议短线交易为主。
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