中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾:欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
运行逻辑:
铜价格短时走高,主要有几点原因,一是通胀预期抬头,昨日公布美国9月CPI环比涨0.4%,超预期;同比涨5.4%,凸显通胀压力的持续性,通胀预期下有色品种普遍走强;二是,铜品种显性库存始终较低;三是昨日公布社融数据虽然不佳,但结构上专项债发债规模超预期,市场对跨周期政策逐步有所期待。在当前阶段下,虽然基本面有一定支撑,但宏观不确定性较高,低库存水平或由于海运不通,部分货源仍在运输途中,价格逻辑未见显著变化,维持高位震荡判断。未来需要持续关注供需两侧变化的节奏。
节后铜价抬升后,现货交投情绪一般。基准假设下,铜基本面仍维持去库预期,对价格有一定支撑。但要关注限电因素对供需两侧冲击情况。需求端,低产业库存下,消费保持韧性,光伏、出口等板块表现较好。但近期听闻地产类订单表现较差,在地产行业风险尚未解除前可能持续拖累消费。供应端方面增长有限。尽管矿端持续修复,TC强势回升,但废铜始终偏紧,表现为精废价差低迷,替代性不强。电铜供应来看,仍有检修扰动,尚未完全恢复正常。从平衡来看,四季度有小幅去库预期。当前全球库存绝对水平较低,亦对价格有所支撑。不过未来仍需持续关注限电因素对供需两侧的冲击情况。
策略:震荡行情下波动加剧,建议控制风险。
风险点:疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期,货币政策超预期收紧,中美关系进入试探期后的不确定性。