中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：商品价格出现明显上涨后境内外同步加码监管措施，商品情绪受到明显冲击，铜亦有所回落。境外LME修改Lending Rule，限制T-N 合约，为某些合约引入延期交付机制。消息发布后LME0-3升贴水从1000以上回落至300附近。境内国家发改委19日晚间推出政策组合拳，一是研究依法对煤炭价格实行干预措施；二是组织召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会；三是在郑州商品交易所调研强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货。消息发布后国内能源类期货带头下跌，有色亦普遍回落。
基本面方面现货紧张加剧。尽管原料端向好，限电影响扩大下，电铜产量有冲击。目前广西、湖北、江苏、浙江、安徽等地均有听闻炼厂检修或减产情况。国内现货偏紧，进口盈利窗口打开下，报关进口需求增加，洋山铜溢价走高。但境外现货亦偏紧，LME0-3涨处于较高水平。消费端，上周终端反映消费尚可，部分产业担心价格继续上涨，进行了补库。但价格已经来到74000以上，预计高铜价对消费的抑制将逐步显现。
当前现货紧缺加剧，局部矛盾扩大，价格预计偏强运行，极端情绪下不排除向历史高点靠近的可能。上周市场情绪过于乐观，也不排除小幅回调再度冲高的可能。未来重点关注显性库存水平变化，如果消费影响逐步显现，供应影响不及预期，价格偏强运行则不可持续。预计核心波动区间在72000-77000元/吨。
投资策略：震荡行情下波动加剧，建议控制风险。空头套保建议避开近月合约。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系进入试探期后的不确定性。
