中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
目前看宏观整体中性偏空，市场情绪偏弱，但基本面对价格有支撑，维持价格高位震荡观点，价格在70000附近预计将有支撑。不过黑色价格尚未企稳，且周末PMI远不及预期，极端悲观情绪下有击穿支撑的可能。本周建议关注限电和议息会议的政策指引。 限电担忧继续消退，宏观风险积聚，市场情绪不佳。宏观近期中性偏空。本周限电担忧在强政策监管下继续消退，黑色继续持续回落，牵连商品市场情绪。不过黑色短期回调幅度极大，存在过度悲观情绪的可能。另外近期宏观风险积聚，一是临近11月4日议息会议且部分欧美国家央行表态偏鹰，市场重新关注2022年加息预期；二是受局部地区疫情以及限电限产影响，中国阶段性经济下行压力加大，10月制造业PMI不及预期；三是中美关系出现负面变化，尾部风险提升。
基本面对价格仍有支撑，供应前景不确定性高而消费有韧性。供应不确定性较高。原料方面，矿端的恢复于供应符合预期，而废铜供应有不确定。目前废铜仍处于偏紧的格局，精废价差再度回落至正常水平下方。价格回落至70000附近，废铜商出货意愿再度回落。而马来仍在推进提高进口标准的相关政策。另外欧洲可能限制或减少废金属出口。电铜供应在8-10月受限电限产以及废铜偏紧（冷料少）等因素影响，产量不高。11月限电扰动仍未解除，江苏、江西等地限电可能持续。另外华南有炼厂出现事故，亦可能影响产量修复。消费仍然保持韧性。一方面，套保工具的使用，让企业对于高铜价的接受度提升，调研反馈，下半年铜产业企业套保程度显著提升，高铜价对铜消费的冲击减缓，另一方面铜企业库存水平仍然不高。库存方面，全球库存继续回落，LME持续去库，不过境内库存由于进口逐步到货转为累库。
投资策略：震荡行情下波动加剧，建议控制风险。空头套保建议避开近月合约。
风险提示：能源危机发酵超预期，货币政策超预期收紧，全球低碳发展目标发生改变。
