中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
目前看宏观整体中性偏空，市场情绪偏弱，但基本面对价格有支撑，维持价格高位震荡观点，价格在70000附近预计将有支撑。临近11月4日议息会议，市场可能相对谨慎。 宏观风险积聚，市场情绪不佳，宏观近期中性偏空。一方面是受局部地区疫情以及限电限产影响，中国阶段性经济下行压力加大，10月制造业PMI不及预期；另一方面中美关系出现负面变化，尾部风险提升。
现货方面仍然偏紧，近期LME的Back结构再度加强，antamina铜锌矿因社区居民设置路障暂停运营，加大了市场对于供应的担忧。基本面对价格仍有支撑，供应前景不确定性高而消费有韧性。供应不确定性较高。原料方面，矿端的恢复于供应符合预期，而废铜供应有不确定。目前废铜仍处于偏紧的格局，精废价差再度回落至正常水平下方。价格回落至70000附近，废铜商出货意愿再度回落。而马来仍在推进提高进口标准的相关政策。另外欧洲可能限制或减少废金属出口。电铜供应在8-10月受限电限产以及废铜偏紧（冷料少）等因素影响，产量不高。11月限电扰动仍未解除，江苏、江西等地限电可能持续。另外华南有炼厂出现事故，亦可能影响产量修复。消费仍然保持韧性。一方面，套保工具的使用，让企业对于高铜价的接受度提升，调研反馈，下半年铜产业企业套保程度显著提升，高铜价对铜消费的冲击减缓，另一方面铜企业库存水平仍然不高。库存方面，全球库存继续回落，LME持续去库，不过境内库存由于进口逐步到货转为累库。
投资策略：震荡行情下波动加剧，建议控制风险。空头套保建议避开近月合约。
风险提示：能源危机发酵超预期，货币政策超预期收紧，全球低碳发展目标发生改变。
