基本面变化：
1.供应：
—周度铜精矿加工费震荡于62美元附近，国内硫酸价格维持高位，国内冶炼厂利润水平处于偏高水平。11月精铜产量有望回升至82万吨，12月有继续上行的预期。（中性偏空）—精废价差仍运行于合理水平之下，利于精铜消费。（中性偏多）2.消费：
—国内社库及保税区库存续创三年新低，低库存对期货Back结构及铜价形成有效支撑。（利多）—下游开工短期普遍回暖，地产融资端的边际放松改善市场情绪。但地产销售未得到改善的情况下数据难言见底，叠加汽车消费的疲软和基建发力的滞后，需求总量层面偏悲观。（利空）3.期货结构及持仓：
—LME库存继续下降，但Back结构减弱，伦铜注销仓单比回落，投资基金多头持仓明显下移，海外挤仓风险一定程度下降。（中性偏空）
—沪铜维持Back结构，CU2112持仓仍大幅高于往年同期。（中性偏多）行情展望及策略：
上周宏观面主要关注两点，一是美国CPI在近31年来首次破6，通胀压力持续攀升；二是国内对地产融资端管控边际放缓，市场多有“政策底”的观点，商品市场悲观情绪得到缓和。基本面来看，全球低库存仍是当下铜价最有力的支撑，国内社库+保税区库存续创三年新低，低库存对期货价格和负向结构形成有力支撑，海外库存继续下降，但期货的负向结构、注销仓单比及基金多头持仓均有明显走弱，海外挤仓压力减轻。短期低库存下的强现实继续支撑铜价，价格预计以偏强震荡为主，重心或仍有小幅上移，关注年内是否仍有抛储。中期在流动性见顶、内外需回落和供应修复的预期下，铜趋势仍不看好，等待库存拐点出现后的沽空机会。
2021年第46周宏源期货铜周报
