中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。
我们的观点：
昨日美国经济数据强劲，美元走强，有色普遍回落。地产担忧缓和，市场情绪好转。宏观方面观察到近期地产信贷有放松迹象，地产相关有色品种多数走强，铜情绪边际有所好转。昨日两国领导人视频会面，极端风险下降，而实质性推进有限，建议持续关注中美关系变化。
基本面对价格仍有支撑，供应再受扰动，消费边际有所好转。供应端再有扰动。原料方面，矿端除安塔米娜矿在抗议下暂停运营，仍在谈判外，整体较稳定，而废铜仍偏紧。价格回落至70000附近，废铜商出货意愿回落，精废价差多数时间处于正常水平下方，废铜成交也不活跃。废铜政策方面，马来提高进口标准政策继续推迟。供应端进入11月后，虽然限电扰动基本解除，但东北地区暴雪，影响赤峰等地电铜南下运输。而消费仍然保持韧性，限电结束后开工率有所提升。库存方面，全球库存继续回落，LME持续去库，不过境内库存由于进口逐步到货转为累库。
目前观察，现货偏紧、持续去库下价格在70000附近的支撑较为有效，维持价格高位震荡观点，相对价格方面BACK结构预计将持续。宏观情绪方面地产风险缓和明显，中美关系出现积极变化，价格短期可能偏强。未来建议继续关注显性库存变化，未见显性库存拐点前，当前逻辑可能持续。但海外隐形库存的积压对于价格有一定威胁。如果物流好转，隐性库存有集中释放的风险。
投资策略：高位震荡行情，建议操作时合理控制风险。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
